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　　调控压力或提前释放！反弹契机中布局三大主线(附股)

　　受到周边股市持续疲软的影响，昨日上证指数低开低走，悲观预期再度笼罩在A股市场上空，而周三晚间央行再度上调存款预备金率就更加重了这一悲观预期。但笔者认为，短线急跌或将引来弹升行情。

　　预备金率上调压力不大

　　对此，分析人士认为，昨日大盘的下跌主要有两大诱因：一是周边市场持续震荡，使得含H股的A股股价举步维艰；二是银行股、地产股受到调控预期的压力较重。而周二晚间关于央行上调存款预备金率则佐证了调控预期的确不是空穴来风。

　　不过，笔者的观点是存款预备金率的上调并不会加大市场的调整压力：

　　一是因为市场的走势已经充分反映了调控预期的压力，所以，一旦调控预期兑现，那么，大盘或将出现利空兑现即利多的走势。

　　二是因为存款预备金率上调，仅仅冻结1800亿元至2000亿元的资金，仅仅相当于300亿美元不到的资金总量。事实上，这相当于2007年12月份新增的外汇新增储备，也就是说，存款预备金率的上调主要是针对外汇新增储备所带来的流动性。这其实也是自2007年以来，几乎每个月都有法定存款预备金率上调的原因。

　　也就是说，存款预备金率的上调，表面看来是从紧货币政策的延续，但实质上对资金面并无实质性的影响，只是回收了外汇储备增加所带来的新增资金而已，所以，对A股市场的走势压力并不大，故大盘在急跌之后释放了风险，或将带来反弹。

　　三大特征成支撑点

　　更为重要的是，昨日的急跌其实也释放了大盘短线所存在的估值高企的风险，短线大盘面临着一定的反弹契机：

　　一是因为始于去年11月底以来弹升行情的主线仍然存在，比如说医药股、农林牧渔板块在昨日涨幅居前，如此的走势就显示出在去年11月底以来的新介入资金仍然看好大盘的后续走势，从而提振多头做多后续走势的底气。

　　二是中小板指虽然冲高回落，但盘口显示中小板块仍然频出黑马股，而由于年报披露尚未正式开始，所以，中小板块在近期仍将反复逞强，从而成为大盘反弹行情的强劲引擎。

　　三是是银行股、地产股等品种在昨日虽然大幅回落，成为大盘急跌”元凶”。但由于此类品种在今年一季度的业绩依然可以乐观期待，尤其是银行股，主要是因为2008年新税收制度将正式实施，银行业的实际税负将大大下降，与此同时，2007年持续注六次加息中，活期存款利率变化不大也有利于拓展银行业的息差，从而赋予银行业在2008年业绩高速成长，银行股难以深幅回落，从而封闭大盘进一步急跌的空间。

　　布局三大主线

　　正因为如此，笔者推测大盘大盘短线存在着反弹的动能，甚至可以讲，在银行股一季度业绩增长趋势的猜测未受到挑战之前，大盘在今年一季度的走势有望反复活跃，故在实际操作中，建议投资者可布局三大主线：

　　一是去年11月底以来的做多品种主线，包括支农产业股、农林牧渔股、化工股、医药股等品种。

　　二是中小市值品种为代表的年报业绩浪品种，尤其是年报高分配预期的品种。

　　三是2008年业绩增长预期相对确定的品种，其中浦发银行、深发展等可低吸持有。另外，对巨资拥有金融股权的品种也可低吸持有，工大首创、重庆路桥等品种就是如此。(东方早报,渤海投资)

　　从紧号角：对市场的中期利空效应有限　　从紧号角：对市场的中期利空效应有限

　　从紧货币政策在2008年首次出手。央行昨天公布，”为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性治理，抑制货币信贷过快增长”，决定从本月25日起，上调存款预备金率0.5个百分点，达到15%的超高水平，相当于从银行系统中抽走了1800亿元流动资金。

　　矛头直指平抑通胀

　　自从去年年底中心确立了从紧货币政策之后，央行已先后两次启用了货币政策工具。先是2007年12月8日公布提高存款预备金1%，继而又于12月20日公布”不对称”加息27个基点。

　　而此次提高存款预备金率尽管已是从紧政策第三枪，但却是2008年央行首次大动作。花旗中国首席经济学家沈明高昨天向早报记者表示，央行此次提高预备金率颇有些象征性意义，在新年伊始有所动作正是为了向市场传递一个明确无误的信息—从紧货币政策将作为主基调贯穿于2008年。

　　值得一提的是，央行最近几次提高预备金率在时间窗口上存在着惊人的巧合。自2007年8月以来，央行连续6个月提高预备金率，而从2007年9月以来的5个月，均是启动于月底，除2007年11月那次在26日之外，其他5个月全数集中在25日。

　　”本次提高预备金率矛头直指平抑通胀”，沈明高指出，2007年12月各项金融数据其实已明显降温，广义货币供给量(M2)余额增长16.72%，增幅比上月末大幅降低1.73个百分点；而新增人民币贷款更是仅为500亿元，只有全年平均水平3000亿元的1/6，”可以说，这样的货币供给与信贷走势可以延续下去的话，不足以引发调控的必要性”。

　　同时，贸易顺差的居高不下事实上某种程度上也是货币供给过剩的”先行指标”，2007年全年顺差大幅增加至2622亿美元，新增外汇储备更是达到了4619亿美元，央行此时提高预备金率也算是合理的前瞻性调控。

　　仍有上调空间

　　2007年，央行连续10次提高预备金率，将预备金率从9%一口气拉到了14.5%，其中12月最后一次更是提高了1%，提高幅度之大为二十余年来所仅见。

　　假如今年的从紧政策能够在预备金率上拷贝去年的力度，那么年内预备金率就将达到20%的惊人高位。但国家信息中心首席经济学家祝宝良昨天向早报记者表示，今年预备金率的调升肯定还会有多次，但不会像去年10次那样频繁。

　　事实上，按照多位权威经济学家的预期，今年预备金率至少也要提高到18%以上。

　　雷曼兄弟中国高级经济学家孙明春认为，2008年存款预备金率仍有350个基点的上调空间，以每次50个基点计，累计或将有7次上调，直到18%。然而，假如通胀水平不创新高，一年以上贷款利率将没有上调的必要。因为持续加息将导致中美利差加大，可能造成热钱进一步流入。况且，在全球经济增速放缓之际，央行加息更应谨慎。

　　渣打中国高级经济学家王志浩昨天则向早报记者表示，提高预备金率在今年仍将是再正常不过的调控工具，预计今年年底将提高至18.5%。

　　”为了抵消外汇储备增长所带来的效应，央行需要把存款预备金率提高到至少19%的水平，并在今年更多地依靠信贷控制”，在昨天于上海举行的汇丰2008年环球经济展望见面会上，汇丰中国区首席经济学家屈宏斌表示。

　　屈宏斌指出，不断增加的通胀风险需要政府采取更为积极的紧缩政策，但对美国经济衰退的担忧可能令推行更为进取的紧缩政策面临难度，”美联储降息将会影响中国利率和汇率的操作空间，预计2008年上半年央行最多加息27个基点，人民币汇率全年升幅将在7%左右”。

　　内忧外患：沪指失守5300

　　受美国次贷危机及港股大跌影响，昨日A股顺势放量大跌，其中金融地产等权重蓝筹股集体杀跌，上证指数大跌153点，失守5300点。不知是否巧合，昨日晚间央行公布今年首次调高存款预备金率0.5个百分点至15％，不过分析人士表示，此次货币从紧政策对A股后市影响不大。

　　金融地产集体杀跌

　　昨日上证指数开盘5395.28点，钢铁、金融、地产、有色金属等蓝筹板块放量下跌，中石油等指标权重股也持续低迷，在权重股带动下指数大幅下挫，收盘报5290.61点，下跌2.81％，成交金额1641.36亿元；深证成指收盘报18351.99点，下跌682.03点，成交金额882.40亿元。

　　金融、地产、钢铁等权重板块成杀跌主力，跌幅均在3.9％以上，基金重仓的大市值个股的大幅回落对指数的负面影响相当明显。受到指数大幅下挫影响，大部分个股顺势回调，沪深两市行业板块大面积报绿。沪深两市有456只个股上涨，1099只个股下跌。

　　在送走2008年第二轮四连阳后，上证指数收出近两月来罕见的153点长阴，加上昨天的中阴线，2008年前九个交易日以来的涨幅被吞噬大半。

　　分析人士表示，调整原因一是美国经济增长放缓预期，次贷危机风波波及金融、房地产等行业，如花旗惊曝98.3亿美元创纪录季度亏损。这将导致我国出口放缓，累及相关出口企业，以及有色金属行业。恒生指数昨日更是延续暴跌态势，狂跌1386.93点，报收24815.61点，跌幅为5.37％。同时，香港股市的此次大幅下挫对A股明显有负面作用，拖累了两地同时上市公司的价格中枢。

　　上海证券策略分析师屠俊对此表示，虽然对于A股较H股的溢价，市场已经普遍接受，但在H股深跌后，溢价再创新高，A股必然要以下跌来完成与相关H股的对应。而这些品种大都是权重股蓝筹股，即金融地产股，因此对股指的影响相当大。

　　齐鲁证券分析师顾国荣还认为，部分中小盘股的估值过高也是导致调整的原因，以中小板企业为龙头的本轮反弹，使不少个股涨幅超过100％，并产生了一定的估值压力。从股指来看，沪深股指自12月18日上涨以来，分别涨幅14.8%、20%，深证成指逼近历史高点，上证指数触及前期头部的密集成交区，因此下跌也属合理现象。

　　影响不会持续太久

　　不知是否巧合，央行昨晚忽然公布从2008年1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款预备金率0.5个百分点至15％。有分析师表示，前日市场已有传闻说将会上调存款预备金率，因此不排除大盘近两日的下跌或是市场对此消息的提前消化。

　　德邦证券古敬东认为，此次调控的力度并不大，也没有达到业内所说的16％临界点，所以对市场总体上的影响不大，也不会改变”慢牛”的市场态势。不过可以肯定的是，此次调控对于投资者心理层面必定会有一定影响，但不会持续太久。

　　顾国荣也认同称，只调0.5个百分点对市场影响不大。不过金融、地产股短期内仍会有所调整，但筑底后会有反弹可能。

　　一位基金业人士则表示，短期内对市场的资金面实质影响不大，对市场的中期利空效应有限，但足以引起短期震荡，而市场在连续缓步上涨后也有技术性调整的压力。总体来说，继续上调预备金率并没有超出市场预期，预计市场不会对此作出过激的反应。

　　◇后市研判

　　调整中逢低吸纳

　　对外经贸大学金融学院副院长丁建臣认为存款预备金率仍有上调的空间。在他看来，房地产将是受本次存款预备金率上调影响最大的行业，对开发商或许是一个打击。

　　市场人士也表示，再调存款预备金率无疑对金融、地产行业偏利空，昨日放量大跌的金融地产板块可能还会继续有所调整。

　　不过西南证券策略分析师闫莉认为，金融地产板块本身涨幅不大，并且已提前调整，继续向下空间非常有限，同时金融板块业绩仍然处于高速增长阶段，中线依然看好，对于其中增长预期明确的品种投资者可予以积极关注。

　　顾国荣表示，此轮行情可以说是混合型行情，即题材热点切换频繁，这也一定程度上牵制了指数上涨，因此到目前为止，沪指上升较慢，不过他认为，目前”慢牛”行情不会转变，后市仍有望继续进行板块的轮动。

　　闫莉具体指出，大盘目前已经回落到了60日线位置，这个位置应该有支撑，后市大盘有望出现反弹，并在5000-5500点维持震荡，短线调整成为逢低吸纳机会。(东方早报 张明扬 孙立云 葛佳)

　　A股或迎”百花齐放”契机　　A股或迎”百花齐放”契机

　　当地时间15日，花旗银行2007年四季度亏损98亿美元的消息使风声鹤唳的美国金融界雪上加霜。全球股市应声大跌，正在”反弹”与”反转”间犹疑不定的A股市场亦未能幸免。不过，中国银行全球金融部高级分析师谭雅玲认为，A股和国际市场的联动性主要体现在心理层面。

　　花旗银行中国区首席经济学家沈明高昨天表示，假如次贷危机导致美国经济下滑，进而影响中国经济增长放缓，才会引起上市公司盈利下降。不过，次贷危机影响到国内要经过很多环节，就目前而言，A股目前受到的直接影响很小，而市场气氛受影响则是不可避免的。

　　财政部财政科研所副所长刘尚希的看法则是，进入2008年以来，市场炒作之风重新蔓延，中小板市盈率高达90倍左右，私募游资兴风作浪。”即便没有受到国际因素影响，A股市场的自身运行态势目前也处于高风险状态。”

　　但在国都证券研发中心总经理李雪峰看来，此次次贷危机蔓延导致的全球股市大跌只是A股调整的一个契机。”市场各大板块的估值优势不明显，A股本身处于一个敏感阶段。”他认为，A股短中期可能面临一定的调整。面对不确定的市场环境，投资者应回避出口导向型企业，遵循”立足内需、超配下游”的配置思路。

　　相对而言，上海睿信投资治理公司董事长李振宁较为乐观。他认为，包括中国在内的”金砖四国”可能成为国际资金的最佳出路。目前，高于美国股市的A股市盈率水平恰恰说明A股成长性更高。未来，上证指数受”A H”股拖累不会轻易大幅上涨，可能维持强势震荡，这将成为个股”百花齐放”的机会。(东方早报 记者 孙晓旭)

　　　断头铡刀并不可怕　　　断头铡刀并不可怕

　　周一在一片看好声中，我提出：”本周到了一个要害时点”，为了防范突如其来的快速下跌的风险，周一周二开始持续减仓，周三果然出现近期回升以来的最大一次下跌。在金融、地产、钢铁、煤炭、有色、石油等五大权重板块的大力杀跌之下，上证指数再度跌破5300点关口，暴跌153.18点，跌幅2.81%，而深证成指则在万科和深发展等权重股的带动下，盘中一度下探近800点，收盘下跌682.03点，跌幅达3.58%。

　　本次大跌从表面上看引发的因素是花旗银行第四季度巨亏98亿美元导致美国经济衰退的忧虑，美股道琼斯指数前夜暴跌277点；加上港股遭受重创，恒生指数暴跌1386.92点，创出自2001年9月12日以来近六年半的最大跌幅；日经225指数也暴跌468.12点。但实际上A股市场之前已经显露出一些调整的蛛丝马迹，如热点始终集中在题材股上，短期涨幅过大，几次热点转换均不成功，中石油A H溢价超过150%，导致权重股的破位；上周二成交量创出1871亿元的高峰后，尽管指数不断盘升，但成交量始终无法继续放大，行情推升动能有衰减的迹象。所以为了防范可能的调整，我制定了减仓的策略，昨日大跌我的账户总资产仅下降一个百分点，看来控制仓位的策略非常有效。

　　在次级债的阴影笼罩下，昨晚央行公布上调存款预备金率0.5个百分点，存款预备金率将达到15%的历史新高水平。主要目的是为了压制首季的贷款规模，对银行股有一定负面影响，对整个市场影响并不大。另外近期七只新股排队密集申购，资金面面临较大压力。由此分析，短线大盘仍有一定的下探空间，5200点有非常强的支撑。由于引发大跌的因素来自外界，这种影响往往是短期的，改变不了中长期趋势，这在去年的数次单日暴跌都得到应验。而且目前这种断头铡刀式的慢涨快跌正体现出牛市的运行特征。所以这次快速回调又将是一个低吸的机会。

　　操作上今天守仓观望一天，再决定是否逢低加仓。(华西都市报)

　　A股自发调整 短期并不悲观　　A股自发调整 短期并不悲观

　　A股走势在强劲多日之后，昨日忽然回调2.81％，不少投资者将其归结于央行当天晚间提高预备金率。但一些基金经理昨天表示，昨日A股下跌主要受到外围市场”冷风吹”，加上前期涨幅过大，从估值相对于成长预期的合理性而言，整体市场存在阶段性的自发调整需求。

　　富国基金林文军：花旗预亏是导火线

　　富国基金首席策略分析师林文军认为，昨日大跌主要原因是花旗集团上季度亏损达98亿美元，远远超出预期，并由此引发人们对次贷危机进一步深度影响的担忧。受此消息刺激，全球股市普遍出现大跌，A股市场不可避免地受到波及。

　　从阶段性的宏观因素分析，林文军认为，美国经济走势低于人们早先的预期，经济出现衰退的可能性加大，这一因素是导致全球股市普遍下跌的宏观原因。

　　友邦华泰张娅：调整并非偶然

　　友邦华泰上证红利ETF基金经理张娅认为，昨日调整主要有五个原因：

　　截至2008年1月15日，全部A股整体的2008年市盈率已回复至31.23倍，相对于当前市场对于上市公司2008年34.9%左右净利润增速而言，已经又回复到了一个相对合理的水平。”从估值相对于预期成长的合理性而言，整体市场存在阶段性的自发调整需求。”

　　此外，在中小板块带动下连续小幅攀升，前期累计相对涨幅较大；从近期出台的各项流动性指标来看，调控政策似乎开始加速奏效，贸易顺差增速以及M2增速都出现了较为明显的收紧趋势；从市场参与者的心理来看，近几日ETF套利者的套利策略显示市场参与者对于近期市场调整的预期开始增大；美股持续走弱。

　　上投摩根：关注内需板块

　　上投摩根基金公司人士昨天也称，近期A股走向脱离国际市场走势，年后至14日上涨4.49％，而同期美国道琼斯指数下跌4.40％，中国香港恒生指数也下跌3.3％。

　　在海外对美国次级债以及美国经济放缓担忧加剧的情况下，中国股市在封闭式市场以及流动性过剩的推动下，依然保持了热点活络的慢牛格局。

　　对于短期市场，上投摩根基金公司人士并不悲观。其表示，1月份将会有大量的年报或相关消息出台，对市场而言，关注的焦点将会在年报业绩和分配利润的猜测上，因此，近期市场行情的发展将围绕年报超预期和利润分配方面展开，就板块而言，在2008年奥运会和居民收入增长等因素的带动下，具有业绩支撑的内需板块值得长期关注。(东方早报 肖莉)

　　双重打击不会改变行情趋势　　双重打击不会改变行情趋势

　　周三大盘受周边市场普跌以及消息面上不断的负面影响，出现较大幅度的跳空下挫行情。上证综指于10日均线下方跳空开盘后一路下滑，于30日均线四周报收，量能同步出现放大。说明受到外围冲击引发的恐慌情绪并没有收敛，但笔者依然坚持短线震荡并不影响本轮行情的上涨趋势，至于短线下跌空间仍需要观察周边市场的企稳时间。因此判定周四大盘将出现下探反抗回升行情。

　　金融地产股拖累股指下沉

　　当前股市出现暴跌格局，主要来自于内外因素的双重影响。首先来看，美国花旗银行公布受累于近180亿美元的次级贷危机影响，公司去年第四季度出现巨亏，再次触发了市场对次级贷危机的恐怖情绪，美国股市应声而落迅速波及了全球股市，境内A股市场受港股急挫也未有幸免于难，导致昨日沪深股指大幅跳空低开低走。应该说，此次事件影响应该是次级贷危机的后期余波，虽然仍需要有待进一步观察影响的程度，但针对国内股市的影响只是暂时性的，究竟前期冲击使得市场已经具有一定的免疫能力，波及力度应该不会太大，主要是市场情绪化反应过度。另一方面，建设部的治理层透露，针对部分地产企业哄抬房价行为，表示将有相应政策出台予以严控。综合这两则消息，无疑成为了市场针对金融地产股又形成了新的调控担忧，使得金融地产股成为了此次下挫的主要做空力量。不过刚刚公布了有关金融地产整个行业的盈利水平，处于全行业中的上游，良好的盈利增长预期，将会有效支撑其股价，反而并不排除主力资金逢低中线布局的良机。

　　中小市值股逆市走强

　　尽管以金融、地产为首的板块出现了整体下挫的局面，但是通过盘面观察，农林牧渔、化工化纤、医药、电器等板块个股表现具有较强的逆市抗跌性，分析其近期表现特征，该类股票明显跑盈了大盘上涨幅度。究其主要原因，农产品涨价、化肥涨价、草甘霖农药涨价、医药类原料药涨价等等，主要是有生产成本引发的产品涨价，成为了股价走强的直接原因。进一步分析，物价不断小幅上涨使得生产成本上升，促使部分有市场定价能力的企业面对亏损表现的提价行为。由于未来该类股票是受其基本面影响出现的走强，至于真正盈利能力仍有待进一步观察，比如农林牧渔类的股价目前估值水平已经不低，投资追捧该类品种仍然要保持警惕性。不过，由于前期主力资金介入该类股票较深，并且此前的上涨，已经使得在该类股票中的市场人气得到了较为充分的激发，尽管大盘下跌，市场仍然存在不少个股投资机会。应该说当前投资风险以中小市值类股票风行正盛，但是目前板块轮特征较为显著，未来投资风格有望转向有业绩增长的绩优蓝筹群体上，比如，金融、地产、钢铁等整体盈利能力突出的板块个股机会。

　　回抽季线股指迂回前行

　　对于目前大盘，由于上证指数已经连续失守5日与10日均线，60日均线也将于周四经受考验。但笔者认为，此轮沪指于4800点上方进行双底反弹以来，一方面沪指自07年11月初破位5500点之后已达两月之余，其上档累积了较大的套牢筹码。当前股指逼近该整数位置无疑在投资心理产生了较大的技术压力。目前股指快速回抽60日均线即季线进行技术上的修正仍然属于正常，并没有改变股指的趋势形态。另一方面，近期沪指一直以碎步小阳逐步攀升，直逼5500点整数位置，途中并没有出现过大的宽幅波动。市场内不少个股出现较大幅度的上涨，积累了丰厚的获利筹码，受到来自外围负面冲击，形成较为恐慌的获利回吐行为，但是整体上并没有改变近期股指的上行趋势。综合盘面观察，主要做空动力仍然是近期的获利回吐筹码，只要快速消化这部分获利筹码，大盘继续下跌的空间有限，短线股指在回抽季线之后则有利于行情进一步演绎。

　　因此，投资者在策略上，密切观察周边市场的企稳时间以及金融地产股的表现情况，因为这部分因素主要左右了大盘的方向。操作上，可继续在各板块轮动过程中捕捉机会，非凡是对于中小市值个股、消费类板块以及具备年报业绩预增支持的板块，仍应作为重点关注方向。(证券日报)

　　机构对权重股态度决定A股走向　　机构对权重股态度决定A股走向

　　”花旗银行爆亏”事件既引发了美国股市的大跌，也波及了与A股市场联系最紧密的香港股市。昨日恒生指数下跌5.37%，国企指数下跌6.56%，同时创下一年来最大单日跌幅。尽管A股市场近期抗外围市场干扰能力较强，走势一直比较独立，但外围股市的消极态势仍为A股的走势埋下了阴影，而昨日的大跌就是初步的反应。

　　一方面，港股暴跌加剧权重A股股价回归进程。香港国企H股的连续下跌，快速拉大了A、H股之间的溢价程度，加剧了A股价格向H股回归的压力，动摇了重仓持有权重A股机构的信心。随着场内投资分歧的加剧，以基金为代表的机构投资者，开始在股指碎步上行的过程中不断减持地产、银行等前期重仓的权重股，从而成为打压股指的主要力量。尽管农业、医药、化工板块昨日全线上扬，但仍反抗不住金融、地产、能源领衔的权重股集体下跌形成的冲击，最终引发了昨日的全线调整。

　　另一方面，小盘股的套现压力也将加剧市场的震荡。近期A股市场呈现典型的”轻大盘重个股”的小盘股行情，可以说是指标股的疲软造就了近期的小盘股行情。以中国石油、中国联通等为代表的指标股的疲软，虽然没能起到引领大盘上涨的作用，却因走势相对稳定，而使小盘股行情有所延续。但是，在经过连续上涨之后，小盘股普遍呈现短期涨幅较大、估值显著提高的现象，最具代表性的当数中小版股票。从去年12月1日到本周二，中小板股票的平均涨幅已达到45%以上，短线存在内在的调整要求，这将在一定程度上加速市场的调整步伐。

　　因此，对后市来说，今明两天的走势显得至关重要，尤其是机构投资者对权重股的态度，将最终决定市场的短期趋势。假如基金等机构投资者继续看淡后市而不断抛售权重股，而小盘股也借机获利了结的话，A股市场将进入全面调整期。(北京晨报,民族证券)

　　蓝筹股大跌 考验5200点支撑　　蓝筹股大跌 考验5200点支撑

　　昨日A股市场出现大幅杀跌，上证综指下跌153点，将5300点跌穿；深成指下跌682点。受周边市场下跌影响，金融地产为首的蓝筹股是下跌的主要力量。市场预计短期大盘将考验5200点区域支撑，同时要当心题材股出现补跌。

　　全球股市跌成一片

　　近期国际股市持续走低。由于美国最大银行花旗集团公布，受累于近180亿美元的次贷相关资产冲减，该行在去年第四季度巨亏98.3亿美元，为花旗有史以来最大的季度亏损，也超过了此前市场最悲观的预期。在这一消息刺激下，周二美国股市重挫，道琼斯工业平均指数下跌277.04点跌幅2.17%；纳斯达克综合指数下跌60.71点，跌幅2.45%；标准普尔500指数下跌35.30点，跌幅2.49%。主要股指均收于今年最低水平。

　　昨日亚太市场随之下跌，例如香港国企指数下跌983点，跌幅为6.56%，创去年9月份以来的股价新低；恒生指数下跌1387点，跌幅5.37%，对A股市场带来巨大压力。

　　考验5200点支撑

　　从昨日盘面来看，A股市场下跌力量主要来自于金融、石化和钢铁等权重板块，由于这些板块个股中A H股较为集中，显示A H股面临最大的下跌压力。

　　业内人士认为，这种压力主要来自于两地价差的扩大。例如银行股中，中国银行、中信银行A股股价是H股的一倍左右，此外，交通银行、招商银行、建设银行A股股价高出H股约60%；中国人寿、中国平安也基本如此。以中国石油为例，目前A股价29元多，但H股价格不到12元。虽然A股对H股的溢价情况长期存在，但是近期在港股跟随美股大幅下跌后，A股溢价幅度明显上升，导致A股压力增大。昨日A股市场金融股大幅下跌，其中招商银行、交通银行、中国人寿、中国平安等跌幅都超过4%。

　　业内人士认为，在外围市场没有企稳的情况下，通过A H股传导影响蓝筹股的格局还可能持续。从技术走势来看，预计股指将对前期双底颈线5200点四周进行考验，据此来看，大盘再度杀跌后逐步企稳反弹的希望较大。

　　题材股也要当心

　　昨日A股市场题材炒作热潮不退，不仅农业板块继续活跃，而且奥运概念和化工板块也纷纷卷土重来。

　　值得注重的是昨日国家发改委公布了《关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》，规定了实行临时价格干预措施的品种范围、干预形式和具体办法。主要涉及粮食、食用植物油、肉类及其制品及牛奶、鸡蛋、液化石油气等。分析人士表示，涨价因素是推动近期题材炒作的主要动力，例如在化肥涨价，国际农产品涨价预期下，相关个股持续走高，但在政策干预下随着涨价预期的降低，再加上短期涨幅惊人，题材股风险急剧增大，投资者要警惕快速回落的风险。(华西都市报　李东升)

　　预备金率终又上调 市场影响有限　　预备金率终又上调 市场影响有限

　　新股发行或带动回购利率回升

　　央行昨日晚间公布，将再次上调存款预备金率0.5个百分点至15%。分析人士表示，此举符合市场预期，将会回笼1900亿元左右资金，由于近期资金面较为充裕，对市场影响相当有限。

　　对于央行这一政策，市场人士表示并不意外，早在预期之中，而且上调幅度比一些市场成员的预期要小一些，市场完全可以从容消化。

　　今年以来，由于到期资金数量巨大，而公开市场操作量相对暖和，致使大量流动性堆积在货币市场上。统计显示，今年1月份到期央票量达到了5860亿元，创出了历史新高。而由于短期正回购不断滚动到期，货币市场资金始终保持宽松的局面。

　　1月份每周的到期资金量均在2000亿元以上，本周达到了6030亿元。除了到期资金外，外贸顺差的陆续结汇也会通过外汇占款释放一部分基础货币。12月份贸易顺差接近227亿元。不仅如此，治理层今年还面临着繁重的信贷调控任务。

　　在到期资金量巨大的情况下，央行的回笼操作保持相对暖和。前两周共发行1260亿元，本周发行量也只有1190亿元，相对到期资金量来说，只能说是杯水车薪；不过央票大量发行的滚雪球效应已经体现出来，继续大量发行显然不合实际。加上近期没有大盘股发行，货币市场利率不断走低。隔夜Shibor最低跌至1.8729%，1周品种最低则跌至2.0070%。

　　在不考虑今日正回购操作滚动到期的情况下，预备金率上调当周到期资金为3790亿元，完全能够应对1900亿元左右的预备金缴存。分析人士表示，随着春节假日的临近、大盘股的发行、预备金的缴存，货币市场利率会从目前的底部开始回升，但不至于引起资金面大的动荡。其实，近期资金面有所反映，1周Shbor利率昨日上涨了32.49个基点。

　　由于本次预备金率上调在市场预期之中，而且调整幅度小于部分市场成员的预期，更为重要的是，有大量到期资金作为”保护垫”，不会对市场造成太大冲击。与本次预备金率上调类似的是去年1月5日的那次上调，货币市场利率几无变动，一个重要背景就是不断有新的资金被释放出来。

　　分析人士表示，本次调整只是拉开了今年预备金率上调的序幕，未来还将继续上调，而且还将有新的流动性调控手段出台。不过，有分析人士表示，虽然预备金率上调的市场影响较小，但是对市场而言，预备金率上调还是没有行政调控显得”利好”。(中国证券报)

　　担忧紧缩，机构上周开始减仓　　担忧紧缩，机构上周开始减仓

　　受紧缩预期影响，金融、地产两大权重板块大幅杀跌，成为昨日大盘放量大跌的罪魁祸首。由于这两个板块的个股基本上都是基金重仓股，它们的大跌反映出机构之间的分歧加大。分析人士指出，权重蓝筹放量下挫或预示着市场风格的转换，后市有实质题材的成长性蓝筹股可能会成为新的热点。

　　金融地产反弹幅度最小

　　其实从这拨自去年12月份开始的反弹行情来看，金融、地产是反弹幅度最小的两个板块。Wind统计显示，自1月3日以来，农、林、牧、渔业以21.44%的涨幅居于板块涨幅首位，而金融保险板块上涨幅度仅为5.31%，房地产业板块相对涨幅较大为11%。昨日继续下跌显示了市场尤其是机构资金对金融地产的”抛弃”。

　　据了解，在去年底今年初，随着”八”的大部分个股反弹行情，地产股逐渐显现了它的估值优势，加上逐渐明朗的良好业绩预期，部分机构选择了再次加仓地产股，这也正是房地产板块反弹11%的推动因素。不过，市场非机构资金显然不太认同机构的行为。

　　分析人士认为，治理层希望看到股市呈现慢牛格局，一旦指数快速上涨，治理层很可能会出台新的调控政策。而投资者经过多次震荡行情的洗礼后变得越来越成熟，也担心治理层出招后市场出现大幅震荡。因此，市场的非机构资金不愿意去拉抬金融、地产这些大市值个股，中小盘股、题材股更快的赚钱效应自然吸引更多资金。

　　”蓝筹股将继续筑底”

　　”昨日金融地产放量下挫，加上紧缩调控政策的不确定性，可能表明部分机构选择减仓规避风险。”业内人士称。

　　据一位业内人士透露，某些基金甚至私募确实在上周就开始进行减仓了，一些基金的仓位已经降到比较低的位置。

　　近期，银行、房地产两个板块均出现放量，说明在经过连续下跌后，恐慌性筹码正在抛售。

　　华西证券研究员罗旭阳认为，基本面的发展最终决定技术面的趋势，目前权重蓝筹股的基本面并没有恶化，蓝筹股的放量下跌并不是牛市的终结，放量换手很可能打造一个中期底部。但是，他同时表示今年业绩推动股价上行的因素正在减弱，2007年的优良业绩只能维持大多数蓝筹股在目前的价格四周反复震荡，因此蓝筹股真正要站起来可能还需要其他因素配合，例如股指期货、融资融券等。在契机未明朗之前，蓝筹股反复筑底是一种蓄势，同时封杀沪深股指深幅下跌的空间。

　　热点或转向二三线蓝筹

　　虽然大盘放量大跌，但是昨日仍然有不少强势个股继续创出历史新高，如六国化工大涨8.89%，收于新高22.17元，说明短线强势股炒作仍未明显退潮。不少分析人士认为，后市在震荡和蓄势中需要注重市场热点的转换。

　　昨日沪深交易所的成交龙虎榜显示，机构在大举吸筹扬龙化工、超声电子这类非主流的三线蓝筹股。这或也从一定程度上表明了机构的风格转换。

　　益邦投资分析师就表示，从趋势上来说，当各个板块轮番上涨后，股指难以突破前期密集成交区，往往会出现技术性调整来消耗空头力量。在这种情况下，热点转移的步伐将加快速度。

　　农业医药行情还没完

　　益邦投资分析师认为，目前最具有中线波段价值的年报行情是各路资金操作主线，从布局的角度出发，可锁定两大机会：一是业绩稳定增长、技术形态完好的个股，另一个是业绩高速成长、走势展开加速的个股，如中小板中的龙头个股以及具有股权激励预期和高送转预期的二、三线蓝筹。另外，农业股和医药股的行情尚未结束。通胀的情况下农产品价格不断上升，农业股也面临大好机遇；而不少医药股行情尚未展开，可以重点关注。

　　罗旭阳则认为，沪深股市经历三天的急跌之后，初步达到洗盘的目的，虽然在国内宏观经济数据公布前后仍然有一次震荡，但轻指数重个股是现阶段最好的选择，投资者仍然可以择机择股进场，关注期货、奥运、化工、农业等板块的同时，也可关注旅游、高档酒类等消费品板块、新能源板块以及高送转类个股。

　　昨日资金流向

　　化工、食品、西药：下跌时的避风港

　　广州万隆

　　昨日两市的成交金额为2510.8亿元，净流出22.7亿元。昨日市场指数出现了预计中的中阴，蓝筹板块地产、银行、准金融、有色金属、钢铁集体做空，但中小板、化工、农业、西药、食品仍保持活跃，部分个股甚至创出新高。该次下跌在5200点~5250点处有支持，建议在控制仓位的前提下追逐化工、农业、西药、食品等热点板块的龙头股，但不必追高。

　　资金净流入较大的板块为：食品( 6.3亿元)、化工( 6.2亿元)、西药( 5.8亿元)。

　　■房地产：昨日该板块一线股回调较大，成为大盘下跌的领头羊，二、三线股个别表现较好，下星期有较好的反弹机会，资金净流出约6.5亿元。资金净流入较大的个股：深长城、银泰股份。

　　■银行：昨日该板块也成为大盘下跌的领头羊，后市不建议参与，资金净流出约1.5亿元。

　　■钢铁：昨日该板块一、二线股基本反弹到位，后市不建议参与，资金净流出约3亿元。

　　■有色金属板块：昨日该板块资金净流出约6.1亿元，后市仍有反弹机会，回调时可以参与。■中小板：该板块在大盘调整时是短期资金可重点关注的板块。资金净流入约2.8亿元，资金净流入较大的个股：N海亮、华星化工、华天科技。

　　■化工：昨日该板块仍较活跃，资金净流入约6.2亿元，后市仍有上升空间。资金净流入较大的个股：新安股份、扬农化工、大成股份、六国化工、华星化工、澄星股份、兴发集团、华阳科技。

　　■食品：该板块昨日也得到部分资金青睐，资金净流入约6.3亿元，资金净流入较大的个股：丰原生化、新中基、*ST罗牛、中粮屯河、洞庭水殖、新五丰。

　　板块分析

　　【编者按】

　　银行、地产、钢铁这三大2007年的明星板块，昨天成为拖累大盘的罪魁祸首，跌幅分别达到4.70%、4.34%、4.85%。其中，深发展A一日下跌5.31%；保利地产跌幅超过7%；万科A收出三连阴，昨日跌5.52%；宝钢股份下跌5.35%……

　　一片紧缩声中，银行、地产、钢铁板块后市何去何从？2008年能否续写辉煌？让我们来看看机构怎么说……

　　●银行：紧缩效应明年起逐步释放

　　银行股到目前为止总市值达94719亿元，年度同比增长140%，加权平均总市值增长50%，动态市盈率约为40倍，市净率为6.4倍。从国际横向比较看，当前估值水平偏高，但从动态看，高估值反映了投资者对银行业绩高增长的预期。

　　展望2008年，银行业在紧缩的大背景下，将呈现贷款规模增长稳定、息差难扩大的经营局面，同时多元经营带来的业务收入增长将弥补利差压力，使银行营业收入增长保持30%左右的水平。

　　税制改革和拨备负担减轻，使其净利润增长率有望达到40%~50%的水平，个别银行甚至有望超过50%。这一增长水平将与2007年持平，个别银行业绩更有望超过2007年的增长水平。

　　目前银行业2008猜测市盈率约为27倍，从估值看仍有上升空间。但与此同时，正因为预期2008年的净利润高增长部分来源于制度性成本下降，预计2008年银行业净利润增长率也将达到近年来高点。随着紧缩政策效应的逐步释放、宏观经济增长模式转变以及多元经营竞争加剧，从2009年开始，银行业净利润增长率将面临下降压力。

　　■个股推荐

　　综合考虑抗风险、盈利、多元经营等因素，我们推荐工商银行和交通银行；假如从盈利增长的确定性看，浦发银行和华夏银行值得推荐；考虑估值因素，则民生银行和中国银行也可适当参与。广发证券

　　●地产：仍被笼罩在调控重压之下

　　火爆的楼市在遭遇了以商业银行房贷新政为代表的政策寒流后，形势急转。我们依然看好中国房地产市场的长期发展趋势，理由如下：在地根紧缩的背景下商品房长期供给趋紧，而宏观经济环境、城市化进程、人口红利等因素均支撑商品房需求长期旺盛。

　　我们认为，2008年房地产市场供需矛盾或将缓和，但房价不会大起大落。这是由商品房的刚性自住需求以及投机投资需求与调控政策之间的博弈等因素决定的。

　　投资策略方面，我们认为2008年房地产行业整体投资机会，将在诸多不确定因素逐步明朗后展开。这些因素包括：对行业新宏观调控政策的预期、对政策调控下房价及房地产市场成交情况的预期、2007年房地产行业业绩实际增长情况以及2008年业绩确定性成长的预期。

　　虽然目前优质地产股动态估值已很有吸引力，但是行业仍笼罩在调控政策的重压下，短期拨云见日的动力稍显不足。因此，我们暂将行业短期投资评级下调为”谨慎推荐”。

　　■个股推荐

　　以下两类公司值得我们继续看好：一是布局全国、经营治理水平较高、周转速度较快的一线地产公司，如万科、保利地产、金地集团；二是估值水平较低、业绩稳定成长的区域龙头等二线地产公司，如冠城大通、栖霞建设。

　　长城证券

　　●钢铁：可关注资源优势类企业

　　在重工业化以及城镇化进程中，国民经济的快速增长决定了未来钢铁的需求不会减弱。预计未来3年，我国粗钢的需求量每年至少增加4000万吨，年复合增长率将达到9.52%。同时，这一时期的产能扩张增速将持续放缓，产能利用率将逐步上升。

　　据此判定，我们认为，在国内需求强劲与产能扩张放缓的双重作用下，我国钢铁行业的供求关系将从供大于求转向供求平衡，钢材价格将呈现稳中有升的态势。

　　在铁矿石、生铁、废钢、炼焦煤等原燃料价格不断上涨的背景下，钢铁行业进入了高成本的运行时代。我们猜测2008年进口铁矿石的协议价格将上涨50％~70％，炼焦煤价格上涨20％~25％，将带动综合成本上涨13％~19％。在吨钢利润不变的前提下，企业毛利率和投入资本收益率将呈下降趋势。具备提价能力、拥有资源优势的企业可获得更高的溢价空间。

　　我们预计，2007年至2009年钢铁行业销售收入年复合增长率(GAGR)将保持在15%~20％，其中2008年的收入和利润将分别增长35％和25％。

　　■个股推荐

　　我们建议重点关注宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份、华菱管线、包钢股份、西宁特钢。(银河证券)(东方早报 孙立云)

　　A股市场持续一个月的”独立”行情或结束　　A股市场持续一个月的”独立”行情或结束

　　受周边股市暴跌拖累，昨日A股市场深幅调整，上证指数下跌2.81％，创今年以来最大单日跌幅。

　　分析人士认为，在美国经济走软、全球主要股市继续下跌以及紧缩政策出台等预期的影响下，最近一个月A股市场走势与周边股市相背离的反弹行情可能会就此结束。

　　1月15日，美国道琼斯指数下跌2.17％，且”破位”走势基本确立。受其影响，昨日日经225指数下跌3.35％，香港恒生指数、国企指数分别大跌5.37％和6.56％。

　　昨日沪综指以5395.28点跳空低开，全天呈现震荡下行态势，盘中最低下探至5288.76点，尾市收报5290.61点，下跌2.81％。深成指收报18351.99点，下跌3.58％。昨日沪深股市分别成交1641.4亿元和881.9亿元，较前一个交易日均有所放大，市场呈现放量下跌特征。从个股来看，沪深两市上涨和下跌家数之比分别为243:608和211:454，有1000多只股票下跌，呈现普跌格局。

　　分析人士指出，在美国经济衰退的概率增大以及周边股市可能继续大幅下跌等不确定因素影响下，短期内A股投资者的预期也许会处于混乱状态，这将导致多空分歧加大，进而造成指数波动加剧。此外，央行昨日公布上调存款预备金率，短期内对市场也会有一定的影响。(中国证券报　龙跃)

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