我们认为08年A股市场的波动将会加剧，但仍将震荡上行，尤其是上半年，可能市场上涨的态势较为良好，但全年市场大涨的可能性不大。对于预备投资股票混合型开放式基金的投资者来说，可以在一月建仓一些高收益且相对风险中高的品种，尤其是一些LOF或非大盘蓝筹的ETF基金。
证券导刊 (作者：单开佳)
市场热点
1.基金政策：基金法修改时机成熟五大方面将做修改
上月初召开的第六届中国证券投资基金国际论坛上，从监管层到各方面的专业人士，都认为基金法中的一些内容已经对基金的发展形成了制约，为了基金行业的可持续发展，需要针对证券市场和基金行业的新情况和新问题，借鉴国外的经验，加强制度创新，对基金法进行适当的修改、补充和完善。中国证监会副主席桂敏杰在此次论坛上分析，《基金法》的部分内容已不再完全适应当前基金业发展和市场监管的需要，比如过高的市场准入门槛，不利于形成更充分的市场化竞争，过严的投资限制局限了基金治理人的运作空间，过于原则的条文不利于对违法违规及背信行为的查处。综合考虑各方面因素，修改《基金法》的时机和条件已经成熟，应当积极推动立法机关对《基金法》修改完善，并相应调整、补充和修改配套的法规、规章和规则。
基金法的修改将可能涉及扩大股东范围和投资范围等5大问题。
一是扩大股东范围。根据目前基金法的规定，基金治理公司的主要股东仅限于从事金融资产治理业务的机构。在实践中基金治理公司的主要股东是证券公司、信托公司，商业银行也通过国务院批准试点设立了基金治理公司；但保险公司、财务公司和大型企业集团还不能成为基金治理公司的主要股东。假如把范围扩大到保险公司、财务公司和大型企业集团，可以丰富基金治理公司的股权结构，优化基金治理公司的治理结构。
二是加强股权激励。目前的基金法为股权激励保留了空间，只对主要股东的资质进行了规定，在基金法中修订和补充相关条款，答应基金治理公司采用有限合伙制和员工持股计划的可行性较强。基金行业最重要的资源是人才，股权激励有利于减少人才的流动性，以保持基金业绩的稳定性。
三是答应设立公司型基金。目前国内的基金均为契约型基金，成立公司型基金有利扩大基金投资者的权利，赋予基金份额持有人更多自主权力，让基金内部建立行之有效的治理结构，适当减少外部干预，能提高基金更好地满足投资者需求，非凡是对于封闭式基金，维持其折价在较小范围内变动的有一定益处。
四是放宽基金公司业务范围、扩大基金投资范围。在过去的基金法规定中，基金治理公司的业务范围仅限于证券投资领域，但在银行、保险、证券公司、信托等机构纷纷涉足金融理财产品市场的今天，基金治理公司仅仅投资于证券投资领域，无法充分发挥专业化资产治理机构的优势。可以增加私募股权投资，房地产投资基金和开放式基金等品种也应该可以投资。对于某些局限基金运作的规定也可能修改，比如答应基金投资托管行发行的股票。按照现行《基金法》规定，相关基金不能投资身为其股东的券商股，也不能投资其股东券商在承销期内承销的证券。如在中石油发行中，由于中信证券是主承销商，中信证券控股的华夏基金、中信基金从而都无缘申购中石油新股。而建设银行在9月发行新股时，建行托管的64只基金也都放弃了新股申购。由于基金与其托管银行没有直接关系，因此通过修改《基金法》第五十九条的规定，答应基金投资托管银行股票的可能性比较大。但基金与基金治理人股东券商关系密切，估计放开基金投资相关券商股及其承销证券的可能性不大。
2.封闭式基金：年末连连上涨折价大幅减小
2007年12月最后两周，封闭式基金普遍上涨，封闭式基金指数涨幅超过沪深300指数的涨幅，折价大幅缩小。具体看，最后两周沪深300指数上涨7.24%，而上证基金指数上涨8.85%，深证基金指数上涨8.13%。08年开市首日，封闭式基金指数又创新高，表现强于大盘，两市基金指数收盘涨幅均逾2%。
巨额分红预期是封闭式基金近期保持强势的主要原因。封闭式基金的分红预期为封基上涨提供充足动力，根据前三季度基金的已实现收益，以及基金的已分配红利，在不考虑四季度的实现收益的情况下，大致可以测算出各封闭式基金的潜在分红。潜在分红最高的为基金科汇、基金久嘉，均超过1.6元/份，共有14只封闭式基金潜在分红超过1元/份。虽然四季度大盘下跌，股票型基金净值普遍缩水，但我们也不能排除封闭式基金在四季度仍实现了部分盈利的可能，总体来看，2008年初的分红潮较为可观，将为封闭式基金带来较为喜人的分红行情。
年终封闭式基金的上涨也可能与机构投资者业绩考核压力以及市场企稳相关。随着年底的临近，封闭式基金的机构持有者保险公司等投资业绩都在进行“年终大考”，投资业绩的排名和收益无疑将成为衡量保险公司等机构投资者投资业绩的最重要指标之一。这种业绩考核压力和年底为了账面盈利的可观收益，驱使各家封闭式基金机构投资者在二级市场拉升封基。近期A股市场存在企稳的迹象，推动封闭式基金折价率缩小。
3.QDII产品：可同时投资国内外市场
上月中下旬，监管层给基金公司、证券公司及相关托管银行下达了“关于《合格境内机构投资者境外证券投资治理试行办法》(下称《试行办法》)及《关于实施<合格境内机构投资者境外证券投资治理试行办法>有关问题的通知》中有关问题的口径”(下称《口径文件》)。文件明确表示，未来QDII产品可以同时投资于国内和国外市场。在《口径文件》还未下发前，国内部分基金公司就想设计和推出既可投资国内、又可投资国外市场的QDII产品。但在去年6月末证监会颁布的《试行办法》中，对于此类QDII产品的投资运作并没有十分明确的规定，基金公司和证券公司对此问题也比较模糊，而《口径文件》则对此类既投资国内、又投资国外的QDII产品明确表示认可。
近几个月以来，4只基金QDII的净值仍然低于1元面值。从多只QDII产品的市场表现来看，由于出海时间不佳又遭遇人民币快速升值，缺乏A股配置的产品净值缩水很大，其业绩波动大大超过了A股市场。《口径文件》则明确了将募集的部分资金投资于国内A股市场，即一个产品可以同时投资于国外和国内市场。《口径文件》的下发，给QDII产品带来了更多的灵活度，为QDII基金提供更多在不同市场套利的机会，但是QDII产品对国内市场的投资幅度与普通的基金相比相差甚远，因此，投资者在做资产配置时应结合对各个市场的判定调整相应市场的配置比例。
基金投资策略
1.股混型开放式基金：短线可逐步建仓
根据海通策略报告，认为08年A股市场的波动将会加剧，但仍将震荡上行，尤其是上半年，可能市场上涨的态势较为良好，但全年市场大涨的可能性不大。从短期来看，根据技术面分析，市场将震荡向上，小盘股机会较多，保持活跃，大盘股下跌空间有限，有望于3月走出反转行情。基于这样的预期，我们认为对于预备投资股票混合型开放式基金的投资者来说，可以在一月建仓一些高收益且相对风险中高的品种，尤其是一些LOF或非大盘蓝筹的ETF基金，交易成本较低。对于稳健的投资者，或者做长期基金投资的投资者来说，应以低风险高收益的基金品种为宜。
2.封闭式基金：年度分红仍可关注
由于近期封闭式基金连连上涨，封闭式基金的平均折价大幅下降，截至到
2007年12月31日，老封闭式基金的平均折价为17.70%，包括两只创新封基。
目前封闭式基金的平均折价为16.99%，其中大盘封闭式基金的平均折价率为20.41%，小盘封闭式基金的平均折价率为8.88%，总体来看，已处于合理折价范围内。结合前面的分析，我们认为，稳健的投资者仍可以持有封闭式基金等待分红行情的来临，而对于短线的投资者来说，可适度降低对折价率较低的封闭式基金的配置。
3.债券型基金：偏债基金是首选
根据前面的分析，我们认为2008年债券市场仍不乐观，在这种情况下，我们建议投资者首选偏债型基金。偏债型基金的股票资产相对其他债券型基金高，因此其收益仍将取决于权益类资产，即收益随着股票市场收益变化而变化。对于纯债基金来说，将取决于转债未来的收益以及申购新股的收益和新上市转债品种，整体来看其收益落后于偏债型基金。
4.基金投资组合
通过对基金历史表现进行分析，并结合对未来市场走势的研判，我们推荐出不同风险程度的基金投资组合。我们考察的重点是推荐的基金投资组合与市场基金收益的关系，目的是看该组和是否能够战胜市场。基于我们对大盘将持续大幅振荡以及对债券市场走软的预期，我们降低了对投资组合中股票型基金和债券型基金的权重。股票型开放式基金可关注：华夏大盘、博时主题、国富弹性、博时精选、诺安股票。混合型的可关注：华宝收益、华夏红利、兴业趋势。
浩浩天山，赫赫七剑。七剑合璧，天下莫敌。
相信很多朋友都看过武侠名导徐克大师近年的力作《七剑》吧？明星云集，剑气纵横，七把绝世名剑，共同演绎一段荡气回肠的武林传奇。场面宏大，气势雄浑，武打动作更是出色流畅，笔者至今深感难忘。
七剑虽然各有千秋，不过最为出彩的还当属甄子丹饰演的楚昭南之游龙剑，和黎明所饰演的杨云骢之青干剑。“游龙剑”象征进攻，剑出有声，无坚不摧，一剑既出，众剑称臣，是最高级的攻击武器。“青干剑”象征防守，剑出有光，奇钝无比，非极锋利，却可反抗天下最锋利的武器，是最高级的防守兵器。
在基金投资中，进攻赢取超额收益固然重要，防守获取稳定收益也不可轻视，只有构建一个攻守兼备的稳健组合，投资者才能更好地应对市场的种种变化。
好的股票基金如同擅长进攻的“游龙剑”，在牛市中大显身手，锐气十足，而优秀的债券基金则如同精于防守的“青干剑”，在资产配置中的重要性也不可低估。在股市行情狂飙突进的时候，债券基金经常会被人忽视。时下很多基民喜欢购买股票基金，而不太熟悉债券基金。其实，债券基金作为相对低风险的基金产品，对于一个攻防得兼的基金组合而言是不可或缺的。
在很多人的印象中，债券基金由于主要投资于国债、金融债、企业债等固定收益类产品，其收益肯定不如股票基金。实际上，债券基金阶段性跑赢股票基金，并不是没有可能，尤其是在大盘震荡过程中。比如说，据Wind数据显示，2007年10月1日至12月7日期间，股市调整使股票基金净值出现较大缩水，而所有开放式基金净值增长排名前10位中，就有9只为债券型基金。调整幅度最大的11月间，239只偏股型基金的平均净值增长率为-6.28%，而债券型基金却表现出了顽强的抗跌性，当月平均净值增长率达到2.08%。
自2006年新股发行重新启动以来，参与新股申购的收益不断提高。增加了可申购新股投资品种的债券基金，其收益率得益于新股申购，有可能在保障资产流动性的基础上获取稳定收益。作为风险相对较低的投资产品，债券型基金2007年平均收益达到23.56%，远高于同期银行存款和国债利率，在保持稳健增长的同时为持有人获取了一定的投资回报。
经过连续两年波澜壮阔的牛市行情，大盘震荡调整的可能性在不断上升。假如投资者的资产配置中还是只有股票基金和混合基金等较高风险的基金品种，而没有配备一定比例的债券基金，在市场出现调整时，投资者将不可避免要承受较高的系统性风险。
由陨石锤炼铸造而成的“青干剑”，有着青铜一样敦厚坚固、善于防守的特点，基民朋友，在挥舞“游龙剑”随大盘意气风发的同时，别忘了为自己预先打造一把免除后顾之忧的“青干剑”吧！
(本博客文章由汇添富基金公司提供)
到期概念渐少 分红能力削弱
本报实习记者 马春园
受到相关政策的限制，今年4月前封闭式基金将完成年度分红，因此分析人士认为：“目前有理由追赶封基分红概念的末班车，同时出于对年内市场的继续看好，封基的投资价值绝不仅限于分红概念的炒作。”
分红并非飞来横财
2006年牛市行情启动以来，由于封闭式基金积累了较多的可分配收益，因此分红概念已成为封基炒作的一大因素。申银万国研究所基金分析师认为：“封闭式基金分红概念的投资价值主要表现在两个方面，首先分红使封闭式基金折价率扩大从而出现补涨需求，同时由于基金红利免予征收企业所得税，因此大量机构会在分红前增加封基资产配置。”
由于是概念炒作，封基分红概念炒作具有一定的风险性。封闭式基金分红同开放式基金一样，是将净值中可分配的已实现收益转变为现金红利进行分配，因此在分红前买入基金等待分红并不具有凭空获利的可能。但由于封闭式基金存在折价交易，因此能够以低于净值的价格买入，在某种程度上较之开放式基金分红还是存在一定的实际差价。
封基业绩有望持续增长
对于有基民认为封闭式基金分红后缺乏继续持有的价值，兴业证券分析师表示：“封闭式基金长期仍存在较大的投资价值，短期来看有股指期货推出等利好，长期有宏观经济增长预期作为支撑，基民无需过分关注短线场内交易价格的波动，封基同样可以长期持有。”
申银万国研究所的基金分析师认为：“由于目前出现反弹的主要是小盘股，因此过去表现较好的封闭式基金近期表现平淡。不过近期市场仍处于震荡调整期，所以封闭式基金仍然是不错的选择。”
而在具体操作层面，华林证券北京营业部的相关人士表示：“虽然封闭式基金存在很多优势，但目前投资者关注度并不高。实际上持有大量优质股票的封闭式基金的预期收益并不弱于开放式基金。”
1.朋友建议在一季度应投资封闭式基金，什么是封闭式基金，我该如何选择投资哪一个？
答：封闭式基金，是相对于开放式基金而言，指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金。封闭式基金均有明确的存续期限，在此期限内已发行的基金单位不能被赎回，只能在二级市场交易，其交易价格受市场供求关系影响较大。当市场供小于求时，基金单位买卖价格可能高于每份基金单位资产净值，出现溢价；反之，则为折价。封闭式基金的优势是由于其不能随时被赎回，募集得到的资金可全部用于投资，这使得基金公司可制定长期的投资策略，充分取得长期经营绩效。
选择封闭式基金可以从以下几个方面考虑。一是封闭式基金到期前的安排，是清盘、封转开还是延期等；二是封闭式基金的到期日，到期日越近的基金其潜在的投资价值可能越大；三是折价率，折价越大的基金其价格回归时可以带来超额的回报；四是基金的投资业绩，基金的运作业绩越好，其潜在的投资价值越大。
2.听说现在比较流行网上买基金，网上买基金有什么优点？
答：基金的网上交易分为两类，基金公司网站上的网上直销交易和代销机构(银行、证券公司)网站上的网上交易，两类网上交易都可以进行基金的认购、申购、赎回和转换等操作。网上交易最近两年逐渐发展壮大，具有以下几个好处：
第一，交易便利。一般通过代销机构柜台进行交易都需要在证券市场的交易时间之内才能进行，而网上交易一般都可以实现365天的24小时交易。
第二，交易成本低。通过网上交易，您的申购费、赎回费等一般都比代销机构柜台享受更低的折扣；同时可以进行基金转换，费率也比代销机构柜台交易更低。一般基金公司网站上的网上直销交易可以享受到最低的折扣优惠。
第三，节省时间。通过网上交易只要登录到基金公司网站或者代销机构的网站即可进行委托，经过点击确认就可以了，避免了在代销机构柜台排队的情况。综上，假如您比较熟悉电脑操作，那么网上交易可以提供不小的方便，而且大可不必担心资金安全问题，几乎所有的基金公司网站和代销机构网站都有严格的身份验证功能，具体操作建议您咨询具体的机构。
鉴于明确的高分红预期，2008年的首个交易周，封闭式基金率先点燃了分红行情这把“火”。封闭式基金近期持续走强也在情理之中。展望2008年，封闭式基金板块依然布满投资机遇。
文／本刊记者 吴盛强
分红引爆封基再创新高
2008年首个交易日，两市封闭式基金全线飘红。35只封闭式基金全线上涨，32只基金涨幅超过1%，8只涨幅超过3%。其中，基金科汇上涨4.38%，位居第一。1月3日，基金指数再创历史新高，两市封闭式基金也全线飘红。35只封闭式基金除了基金天华和基金景福以外，其余封基全线上涨，2只基金涨幅超过2%。其中，基金开元上涨2.56%，位居第一；其次是创新封基瑞福进取，上涨了2.42%；涨幅居前的还有基金丰和，涨幅为2.29%。同时，两市基金指数昨日也创出了新高，尽管低开于5076.65点，但最终上证基指仍以最高点5124.03点报收，涨幅达0.8%。
根据2004年10月份证监会颁布的《证券投资基金运作治理办法》第三十五条规定：“封闭式基金的收益分配每年不得少于一次，封闭式基金年度分配比例不得低于基金年度已实现收益的百分之九十。”同时，大部分基金公司均在封基合同中承诺，“分配在基金会计年度结束后的四个月内完成”等。这使得封闭式基金具有独特的分红行情。短期投资封闭式基金，最重要的就是如何把握其分红行情。安信证券的统计显示，35 只封闭式基金中有相当一部分的剩余可分配收益在1 元左右，具有极强的分红能力。因此，2008 年1 季度封闭式基金的年报分红行情是值得期待。
而此轮封闭式基金的上涨行情源自一年一度的封闭式基金年度分红。银河证券基金研究中心高级分析师王群航研究猜测，2008年4月份之前，两市35只封闭式基金将发放900亿元左右的红利。据Wind统计，除2007年新发行的两只创新封闭式基金以外，33只封闭式基金2007年的平均净值增长率为115.98%。其中，基金科汇净值增长率位居榜首，高达141.65%。需要说明的是，封闭式基金的股票仓位上限仅为80%。
2008年封基价值分析
封闭式基金投资价值可以从两个方面来挖掘，一是快到期的封闭式基金(近两年到期)，另一种是期限较长(2010年后到期基金)的封闭式基金。以追求收益最大化为目标投资者可根据期限较长的封闭式基金的折价波动情况在长、短两类基金板块间进行“跷跷板”式动态配置，以更好分享封闭式基金市场收益。
随着2007年大规模的封闭式基金到期转开放，未来两年到期转开放的封闭式基金数量锐减，其中2008年有5只封闭式基金(科汇、科翔、汉鼎、鸿飞、融鑫)、2009年仅有2只封闭式基金(金盛、天华)到期转开放。快到期的封闭式基金投资价值重点所在“折价稳定回归＋双重规模优势”，可作为稳健品种长期持有。随着到期日的临近，折价率渐渐缩小，形成“到期较近折价率较低”的完美期限结构，而大约在离到期日半年到八个月左右，其折价率有一个较为明显的突变性缩减。因而，在其净值随着股票市场走好而不断上涨时，其价格就呈现稳步上升趋势。
对于期限较长的封闭式基金而言，投资者应该仍关注“高折价、高分红”的封闭式基金。目前，长剩余期限封闭式基金平均折价水平下降到20%，其中部分基金折价已经降至15%以上，年度分红预期套利收益已经得到一定反映。不过，一方面年度分红尚未开始实施，基于年度分红的套利行情也将继续演绎；另一方面，其中仍有部分基金的折价水平仍处于20%左右，具有一定的安全边际。因此，年度分红仍是长剩余期限封闭式基金短期持续性的关注焦点，建议精选其中相对高折价、具有较高分红预期的封闭式基金重点投资。
封闭式基金折价率排行榜前10名(截至日期1月4日)
封基分红的套利模式
依据安信证券的统计显示， 35 只封闭式基金中有相当一部分的剩余可分配收益在1 元左右，具有极强的分红能力。因此，2008 年1 季度封闭式基金的年报分红行情是很值得期待的。
封闭式基金分红套利的第一种模式在其分红之后，折价率会上升。假如分红之后封闭式基金折价率过高，就有自然下降的要求，价格就会上升；分红套利的另一种模式是由于某只封闭式基金存在分红预期，套利收益吸引投资者介入从而价格上升，折价率下降，在分红完成之后，折价率回归到自然水平。不过需要注重的是，严格来说，这两种交易模式都是价差交易，但是也的确有套利的因素在里面。这种假设在于封闭式基金折价率有一个比较稳定的水平，分红之后折价率会向这个水平回归。
在此，以一个简单的例子说明封闭式基金分红套利的模式。假定现有一只净值为2.500元、价格为2.000元的封闭式基金，折价率为20%、剩余可分配收益为1.000元。根据有关规定，其剩余可分配收益的90%必须分配，即每份基金分红0.900 元。一种情况是，分红前20%的折价率不变，分红后净值为1.600元、价格1.100元，新的折价率为“1-1.100／1.600＝31.25%”。此时，市场认为20%的折价率是合理的，因此折价率将从31.25%下降至20%，这就要求价格上涨至“1-1.600×20%＝1.280 元”。假定初始投资2.000元购买一份封闭式基金，则可以获得0.900元的分红，并在二级市场上以1.280元的价格卖出所持有的封闭式基金，不考虑交易成本，可套取“0.900＋1.280-2.000＝0.180”的收益，获利比例为9%。另一种情况是，市场预期这只基金要分红，因此基金价格上涨。假定基金价格上涨至2.180元之后停牌分红，分红之前折价率下跌至“1-2.180／2.500＝12.8%”，分红之后价格为1.280元，净值为1.600元，折价率回复到20%的水平。假如一开始以2.000元购买封闭式基金并在2.180元卖出，也实现了同样的收益。从实际情况来看，后一种情况更加普遍。也就是说，参与封闭式基金分红行情，并不一定要等到封闭式基金分红结束。
因此，假如不考虑分红期间封闭式基金净值下跌的风险，那么通过分红套取的收益几乎就是无风险收益，这是一个非常值得关注的机会。
还有多少封基值得期待
随着封转开的进行，封闭式基金成为日益稀少的投资品种，其投资价值经过近期市场的发掘，折价率已经呈现明显的缩小趋势。因此，投资者需要密切关注折价率的变化，以及股票市场的变化会给封闭式基金带来的影响，选择值得投资的封闭式基金。
基金裕阳(500006)：该基金是一只以控制风险为基础、捕捉市场阶段性主要机会的股票型基金。该基金成立于1998年7月17日，自成立以来，在中国股市的三个重要阶段——大牛市趋势投资、大熊市回避风险、盘整市进行价值投资都取得了良好绩效，是一只治理绩效优秀的基金，2007年的业绩排名第六。基金裕阳将于2013年7月25日到期，目前的份额规模为20亿份，属于典型的高折价大盘封基品种，是获取超额收益能力最强的优质封基之一，值得稳健型投资者中长期持有。
基金科汇(184712)：从晨星中国12月14日对封闭式基金近三年净值增长率的统计中，易方达旗下的基金科汇以75.33%的收益率获得第二。该基金将在2008年12月13日到期转型，预计基金科汇每单位基金具有1.72元的分红能力。同时，该基金会依据行情较为灵活的操作策略。2007年三季度，基金科汇的投资风格变得相对激进，资产配置中股票投资由中报时的62.74%提高至76.03%。与第一名基金汉鼎一样，该基金同样对制造业青睐有加，三季度在该类板块上的持仓比重提高9.55%，达到40.16%。
基金汉兴(500015)：以1月4日的数据来看，该基金的折价率最高。从基金汉兴各期持有人构成来看，尽管机构对于多数封闭式基金都采取较高比例主导的角色，但基金汉兴近三期的持有人结构显示，机构持有比例均未超过35%，2007年中期又从2006年年底的28.49%降低到22.28%。被机构冷落的基金汉兴在2007年上半年和三季度以来价格走势也明显弱于其它基金，2007年排名第22。正是价值严重低估的基金汉兴在2008年有望爆发行情。
基金金盛(184703)：该基金是国泰基金治理公司旗下的第三只封闭式基金，规模5亿元，上市于2000年6月20日。从其基金契约来看，金盛属于积极成长型基金，主要以新兴产业为投资重点，所追求的投资目标是在尽可能规避投资风险的前提下，谋求基金资产增值和收益的最大化。与其它短期基金表现不同的是，该基金在小盘短期基金中最具分红潜力，同样是注重封闭式基金分红套利投资者所需要关注的品种。
2007年度封闭式基金净值增长率排行榜(前10名）
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